2017年1月12日

不要問我何時買股票、何時賣股票,你該自己做決定!

隨時股市愈來愈熱,投資人也愈來愈關切進場的時刻,有讀者、有網友就私訊問我:現在可以進場買波克夏嗎?可口可樂可以買嗎,多少錢買?美股、台股甚至陸股,有哪些可以買?現在是進場時機嗎?現在是換匯時機嗎?
基本上,回答這些問題都是很危險的事!這些都是該自己做的決定。你要買的股票,你對它的公司瞭解多少、研究多久、信心多大?你如何評估公司的內在價值,在你心中它每股值多少錢,你對它投資的安全邊際有多大?你對目前全球總經的看法如何,你能承受投資標的下跌多少,你能對別人的建議有多大的信心呢?
可能很多人無法完全回答這幾個問題,甚至回答完這些問題後也不能保證:過一段時間後答案依舊如此,尤其在股市風雲變色的時刻。
其實,我們常常真不瞭解自己!不瞭解自己怎麼思考、怎麼判斷,自己做決策的依據是什麼;不瞭解自己懂多少,對資訊的判讀能力;更不瞭解自己對別人,甚至對自己的信心有多少。其實,信任別人就是信任自己。你會認為這個人可信任,那是因為你自己接觸、分析與判斷後,認為他可信任。若事後反悔信任了這個人,覺得受騙,正是因為之前自己的判斷欺騙了自己,自己失去對自己的信任。
好,回到問題。波克夏、可口可樂、IBM 是不是值得投資的好公司?股神巴菲特就掌管了波克夏、投資了可口可樂和IBM。所以 ,沒問題,它們是好公司!
那它們現在的價格合不合理?巴菲特說:內在價值是評估公司價值的唯一標準。內在價值如何評估,我之前的文章提到:對波克夏和IBM 的評估法就不一樣。前者可以透過帳面價值來評估,也就是本淨比(PBR)的方法;後者則需要用年獲利的情況評估,也就是本益比(PER)的方法。而且,估出來的內在價值是個概略的預估值,不是一個絕對數字。甚至,巴菲特和孟格對同一公司估出的內在價值還不會相同。
所以,股票的價格合不合理,是要徹底研究過它才能知道的。本淨比(PBR)和本益比(PER)的方法並不能完全概括。但是,我的書《買進巴菲特,穩賺18%》又提出以本淨比(PBR)來評估波克夏的價格是否值得買進,豈不矛盾?那是因為我用了一本書(還包括了粉絲專頁及部落格週週的文章)來分析了波克夏,包括它的持股和投資策略、子公司和競爭優勢、管理者和接班計畫以及評估它內在價值的三大關鍵。因此,提出了對波克夏B股隨時買、隨便買、永遠不要賣的投資建議。這樣的投資建議要成功,首先是「不要賣」,再來是買價合理,也就是PBR <1.5 再買。
現在股市ㄧ片樂觀,波克夏股票到底可不可以持續買進了?PBR <1.5 買,現在波克夏到底有沒有達到買進的標準了?
我們看上週五BRK.B的收盤價$163.51。我們以波克夏官網公布的最後一次財報--第三季季報--來看,每股帳面價值BPS=$109.19,本淨比PBR =1.50。我ㄧ再強調這是落後本淨比,因為現在已是2017年1月,波克夏的BPS從2016/9/30至今「應該」又漲了。所以,現時本淨比應該會比較小。小多少?沒人知道。只能用自己的預期成長率去估。我書中提到波克夏的預期年成長率是15%,雖然這幾年沒達到,可是去年年末股市大漲,波克夏持股的市值也會大漲。我們就「樂觀ㄧ點」的預估它最後一季能達到年成長率15%,也就是年底會比第三季高15%➗4=3.75%。則BPS =$109.19*(1+3.75%)=$113.28,本淨比PBR=1.44,可以買進。符合隨時買、隨便買、永遠不要賣的原則。
雖說,預期現時本淨比PBR=1.44,可以買進。但是,要進一步加碼還是等ㄧ等。別忘了,我書寫到「積極買進」是在PBR <1.2 時,「用力買進」是在PBR <1.1 時!
至於,可口可樂可以買嗎?美股、台股、陸股現在可以買嗎?現在是進場時機,是換匯時機嗎?請不要再問我這樣的問題,你該自己做功課去瞭解,更重要的,先瞭解自己。瞭解自己的想法、思考模式、決策過程。甚至把這些過程寫下來,尤其寫下自己買進的理由與評估依據。別讓我為你做決定!你該自己做決定!
我可能會寫到哪些股票是好投資標的,也可能評估它們的合理價位區間。但是,你的投資決策是你自己做的決定,賺得錢是你自己的,當然賠錢也該自己負責。不要問人何時買股票、何時賣股票、買哪一檔股好,你該有定見!別讓別人為你做決定,你該自己做決定!

2016年12月26日

2017 投資展望

「我們有兩類預言家:無知的和不知道自己無知的。」「賠錢的人有兩種:ㄧ無所知和無所不知。」(節錄自《投資最重要的事》)孟格說:98%的時間, 我們對股市的認知是『不可知』!我們不知道股市會往哪裡走。」
既然未來是不可知,我們不預測未來股市的走勢,我們來看看現在所處的境況。

1. 美股大牛市已長達8年 (2009/3~2017/3) 
2008年的金融海嘯,大浪淘盡各項不良資產,海水退潮,讓留下的好公司回歸它們該有的價格。金融海嘯或許是近幾十年來最大的熊市,所以,下一次的熊市不會再比它更大。但是,牛市至今也走了8年,下一個熊市若說不近也不遠了。一旦國際政經陡變,資產泡沫破裂,都有可能引發熊市的到來。要我猜,我說熊市會在2017年來,不然就是2018年,再不然就是2019年,還有2020年⋯⋯總之,熊市總有一天會來到!就是不知是哪一年哪一天?美股是全球股市的領頭羊,以2008年金融海嘯全球股市的連動性看,美股大熊市也會引發各國股市的崩跌。不可不慎!

2. 川普總統的不確定性
美國是世界第一強國,掌握了全球政治、軍事、經濟影響力,甚至掌握了全球的糧食、能源和貨幣。正如其前國務卿季辛吉所言:「誰掌握糧食,就控制了人類;誰掌握能源,就控制了國家;誰掌握貨幣,就控制了世界。」21世紀初,美國的影響力無遠弗屆。然而,即將上任的美國總統川普,他到底想什麼,他到底會做什麼,對全球政經會造成怎麼樣的改變?沒有人說的準。
最近美中兩強因貿易保護主義而掀起的報復行為,已令人憂心重重。若真的形成貿易保護大戰,不只傷害中美兩國,全球經濟也會受到波及跟著衰退。這是2017年起的全球政經地雷。

3. 美國升息循環
美國聯準會(Fed) 12月開始十年後的第二次升息,並預告明年可能升息3次。當Fed開始升息後,我們存款的利息就會增加,相對借款的利息也會增加(以美國而言)。當增加到超過我們資金流動的限度時,我們會減少借貸,減少投資風險相對較高的股市、房地產甚至創業開店等標的,而將資金存入風險相對較低的銀行存款。個人如此,企業或組織亦如此,經濟活動因此逐步冷卻。
王博達《民國100年大泡沫》一書提到:「值得注意的是,在開始進入升息循環之後,股市與房地產市場並不會立刻出現暴跌的反應,反而通常會出現最後一波的急速上漲。這叫做『末升段』或者『邪惡的第五波』,而我則稱它為『最後的煙火』。」由美國升息循環開始,「最後的煙火」將結束這ㄧ波近十年的大牛市。

4. 中國資產泡沫
2008年金融海嘯,中國政府救經濟的方法,是政府舉債投資鐵路、公路基礎建設,另一種的寬鬆貨幣政策。此後,中國政府繼續擴大信貸額度,讓大量的資金在國營企業與民間流動。然而,中國經濟改革開放二十多年,尤其2000年後的加速進行,大陸該有的基礎設施差不多都滿足了。於是,氾濫的資金流向資產炒作:先炒房地產,炒完炒各種民生物質,例如豬肉價格、普洱茶價格等。炒完再炒股市,形成2015年股市的飆漲,其中不少是新創公司的股票--所謂的「創業版」。在連續十幾年兩位數的增長,以及股市、房市和民生物資等資產的瘋狂炒作後,中國經濟已存在巨大泡沫。
只是,我很好奇:為何這幾年不見大規模的泡沫崩裂,只有零星的小破裂?畢竟,任何泡沫的終點就是破裂。我想,可能是菁英式中國政府的操控頗有效果,且中國大陸地廣物博確有再成長的空間,加上廣大中國人民的確有實質的民生需求所致。但是,經濟的泡沫終點就是破裂。為中國而言,資產泡沫會在何時破裂?我們不知道。但是,雖不近,亦不遠矣,美中的貿易戰會是很好的觸媒。中國已是全球第二大經濟體,它的資產泡沫必會嚴重地波及全球。

如何布局投資呢?
巴菲特說:「別人貪婪時,我恐懼;別人恐懼時,我貪婪。」投資要能逢低買進績優股,也就是買進:(1)我們能了解的,(2)具有長期的良好展望,(3)由誠實稱職的經理人管理,(4)價格非常吸引人的上市公司股票。若如此,那以上4點就與你我無關了!
我說:建立「進可攻、退可守」的投資組合--將投資組合中的2/3、1/2 或最少1/3 買進波克夏股票,再把剩餘的1/3、1/2 或2/3 去買其他卓越公司的股票,進可攻、退可守,與贏家共創財富價值。
在我們持有便宜績優股之時,要保有一部分的現金,等待危機入市的機會。所以,手中有股票的,別急著賣;手中沒有股票的,更別急著買。先徹底研究所要買的股票,再堅守投資原則,等待絕妙機會,奮力出擊!
展望2017,讓我們再複習一次什麼是好投資:「投資就是與贏家共創價值!」願沉睡在馬槽中的嬰孩主耶穌賜福你我!

2016年12月20日

2016 我的投資回顧

聖誕鈴聲響起,救主耶穌降臨,歲末年終,回顧檢視。今年為我是個報酬豐碩的一年。不僅股票投資報酬率遠勝前幾年;寫作的投資書籍《買進巴菲特,穩賺18%》也銷售滿一年,獲得許多讀者的回響;ㄧ年來讀了許多書,融會貫通,消化反芻,創作了許多文章,得到讀者粉絲們的共鳴;最後,追隨耶穌基督的路上划向更深處,在我個人臉書專門分享耶穌的救恩,歡迎朋友們點進去閱讀。
年初陸股崩跌熔斷交易,年中英國脫歐公投闖關,年底美國大選川普當選,三大事件緊扣著股民的情緒。但除了年初陸股崩跌引發美股和台股ㄧ起大跌外,出乎意外的英國脫歐、川普當選都沒讓股市下挫很多,甚至年末還來個急漲,畫下甜美的句點。
空手的投資人錯過了一波波的漲幅,持股者也不一定享受得到價漲的美果。我很幸運!年初陸股崩跌時逐步大買了一些美股,加上前一年佈局的股票在微幅虧損後先蹲後跳,到年中、到年底都有不錯的漲幅。雖然,年中英國脫歐、年底川普當選,都沒有讓我有再危機入市撿便宜的機會。然而,幸運的背後卻有著一些堅持的歷程。
首先,我堅守自己書中所寫的「進可攻,退可守」的投資策略,堅持逢低買進波克夏到總持股的三分之一以上。波克夏股價我出書時已自高點落下,一直陷入盤整中。可是,隨著波克夏季報、年報的逐步出爐,盤整的股價相對公司帳面價值明顯偏低--以我書推薦的波克夏股票評價法「本淨比PBR 」來估算,價值明顯被低估--這正是逐步入手的好時刻。我逐步加碼,價格有高有低。今年初BRK.B 最低來到$123.55!我雖幸運買在$124,可惜買的不多。然而,波克夏股票倉位為我已足。這當中有位讀者ㄧ口氣下大單在$125,買得相當低價。由於他讀書之後的行動力,他現在應該是天天開心!讀者們很多讀了書就找我推薦開戶買波克夏,但是,我最終收到的推薦金比率少得可憐!我想,真正行動去買波克夏,甚至大買波克夏的讀者,比率應該很少。盤整的股價考驗人性!
其次,我抄底了好幾家公司的股票。今年最多的時候,我持有10檔股票,而且個個我都做過徹底研究,其中過半還買在接近最低價。所謂的「退可守」是買進波克夏,「進可攻」則是買進這些低價好股票。就是因為逢低買進,所以年初時我邊買邊虧損,當時我的持股價值最低虧到10% --帳面上的虧損。但是,我相信自己選股功課做得夠,買入價夠有安全邊際,所以年終終能嚐到甜頭。當然,在英國脫歐公投和美國大選前,我犯了些失誤,就是把這些低價買的優質股出清換取高位的現金比,這在我寫的《今年我所犯的投資失誤》一文中詳述了。到年終,這亂賣的失誤愈顯擴大。啊!我的CPA、C、AXP、COP和IBM !換個角度想,我現在保留的現金正是下次危機入市的利器,還有機會。
第三,我不過度預測未來。在英國脫歐公投和美國大選上,我保留中立的觀點,不採絕對的說法,說英國ㄧ定不脫歐、川普ㄧ定選不上。所以,在資產配置上,當時我沒有採取全壓注或全出清的操作方式。我選擇賣出部分持股增加現金倉位,等待危機入市良機,因為當時我持股倉位非常高。保留的持股我對它們都很有信心,我相信這些公司足夠優秀到安度各項危機,而且持股價夠低能抗下跌。對時事、對股價我不是神預測,只是堅持巴菲特主義投資:只買好公司,等待低價位。
今年(2015/12/31~2016/12/31),我的投資報酬率達25.0%,打敗台股大盤11.0%的漲幅,也打敗美股大盤道瓊指數11.5%的漲幅和S&P 500 指數8.5%的漲幅(年底數字更新)。感恩!
《買進巴菲特,穩賺18%》的出版,我覺得助人助己。助人以巴菲特的觀點投資股票、投資巴菲特自己的公司波克夏,創造財富價值、心靈價值。當然,更幫助自己整理思維,架構觀念,化作致富行動力。還有,結交了許多投資上的朋友。出書後建立了臉書「擁抱巴菲特(邱涵能)」粉絲專頁,並重新整理「共創價值投資」部落格。一年多來我不斷寫作部落文,不但共饗讀者和粉絲自己的投資觀點,更不時整理了自己的閱讀心得,啟發更多的創意、更深的領悟,開墾出造物主深埋在我心靈的潛能。因此,我也鼓勵讀者朋友們:寫下自己的學習心得、投資歷程、研究觀點,甚至彙集出書,必能利人利己。
最後,一個卓越的投資人不只需要豐富的知識、完整的觀念,更需要自律的生活與心靈。自律(Self-discipline)、公義(Justly)、虔誠(Godly)正是我認為一位巴菲特主義投資人應該在平日生活中磨練、惕勵,努力以赴的方式。我以基督的福音和大家共勉:「天主的救恩,引導我們捨棄罪惡的生活,和世俗的誘惑,助我們在世過自律、公義、虔敬的生活,以期待所希望的幸福。」(弟 2:11~13)

2016年12月12日

盯緊口袋股的獲利力與合理價

美國大選川普當選,股市竟沒有像大家預期的大跌,反而天天上漲。不管台股、美股、日股、陸股、德股都一吐怨氣,小碎步上漲。
隨著股市日漲,投資人的情緒也嗨了起來。岀版社和書店抓住這波樂觀情緒,大推理財投資書籍和相關商品。我的書《買進巴菲特,穩賺18%》之前已在家樂福下架了,最近又再度上架,還備份好幾本促銷。粉絲專頁的點讚率也一下子提升起來。看來大家對股市的未來ㄧ片樂觀。
股市樂觀時不是很好的買點,雖然說不會馬上看到大跌,但是相對前一段日子的低迷,現在買的價格相對沒這麼甜。
以波克夏來說,BRK.B上週(12/9)收 $164.86 ,以Q3每股帳面價值 $109.19來算,落後本益比PBR=1.51,已經超過我書上寫的合理買進價了。雖然預期本益比(12/9)可能還在1.5倍以下。若在11月初(11/1) $143.63買,PBR=1.32,還比較甜美。
未來股市還是小碎步的慢漲,還有上漲的空間。若天天開心地急漲,那崩跌可能不遠。
巴菲特和孟格不太以總體經濟來看投資,但細究個別公司的長久獲利能力,與股價相對內在價值差異。我們就盯緊幾個口袋股的獲利力與股價的合理性,外在總經環境參考就好。

2016年11月28日

我的推薦書單--學習巴菲特投資

有讀者提到,在讀完《買進巴菲特,穩賺18%》一書後,想再多讀一點巴菲特主義的書籍,我的建議書單?我讀的書不少......想了想,我個人最精要地推薦如下:
1. 巴菲特寫給股東的信
2. 窮查理的普通常識
3. 智慧型股票投資人
4. 非常潛力股
5. 和巴菲特同步買進
6. 投資最重要的事
7. 彼得林區選股戰略
8. 富爸爸,賺錢時刻
9. 貨幣戰爭
10. 少了巴菲特,波克夏行不行?
推薦這10本書的理由如下:

1. 巴菲特寫給股東的信
巴菲特歷年寫給股東的信是了解巴菲特投資學最好的途徑。若能讀英文信,最好;若不能,網路上也有許多網友翻譯的中文版,但各家翻譯各有春秋。
中文出版中,我最喜歡張淑芬2008年翻譯的《巴菲特寫給股東的信》,這是蠻有系統地將歷年的信,根據公司治理的大綱予以分類。本書不但可以一覽歷年信的精華,還可以瞭解投資理念。另一版是許瑞宋2010年重譯的。可惜這兩本都已經絕版!讀者可以找找二手書,或者找最新岀版類似的書。

2. 窮查理的普通常識
查理·孟格,股神進化推手。透過這本書了解他的哲學,以及他如何影響巴菲特的投資。正如巴菲特所說:「葛拉漢是舊約,孟格則是新約。」巴菲特寫給股東的信是投資學的「屠龍刀」,「倚天劍」則是這本孟格老年思想的大精華。

3. 智慧型股票投資人
這本是巴菲特最推薦的投資聖經,他的老師葛拉漢寫的,雖然文字艱澀,引經據典,不易理解,但卻是最有系統的投資專書。

4. 非常潛力股
巴菲特說:「我的投資方法85%來自葛拉漢,15%來自費雪。」葛拉漢找出價格遠低於價值的股票,費雪找到具成長潛力的股票,雙雙形塑巴菲特早期的投資哲學。尤其費雪對於何時買進、何時賣出、甚至永遠不要賣出,解釋地非常清楚。

5. 和巴菲特同步買進
國內有許多教導巴菲特投資模式的書籍,共同特性是依據巴菲特的言論與寫給股東信中的思想,加上作者本身的領受與實作編寫的。事實上,巴菲特自己沒有具體描述過自己的投資模式,孟格也說他們沒有固定ㄧ套的選股模式。但這為學習巴菲特主義的投資人還是很需要的。這本由巴菲特兒媳婦和老鄉合寫的「新巴菲特投資學」,我覺得比較完整的論述他的投資模式。

6. 投資最重要的事
葛拉漢門徒、投資績效優異的橡樹資本管理公司董事長霍華德·馬克斯,投資之餘撰寫的客戶備忘錄,富有投資洞察力,更充分體現葛拉漢買入被嚴重低估股票的價值投資精神。我當初買的是簡體版,它的繁體版書名為《有關投資與人生最重要的事》。這本書巴菲特已讀過兩遍!

7. 彼得林區選股戰略
林區根據實務經驗歸納的股票投資觀、選股訣竅,值得借重,尤其書中論到:「投資股票時,公司的成長就是你的成長,你等於是跟公司共享繁榮與擴張。」更是投資波克夏股票我們的「警世恆鐘」。

8. 富爸爸,賺錢時刻
富人不為錢工作,讓錢為我們工作。這本書比第一本「富爸爸,窮爸爸」更具說理,更能幫助讀者轉變想法,學習和富人一起思考,挑戰有錢人的不公平競爭優勢。尤其特別的,是教導使用債務獲得資產的思維。

9. 貨幣戰爭
讀過這一本,你會發現富人的不公平競爭優勢,尤其利用掌握央行來印鈔票,創造他們自己的財富,難怪賺死薪水的大眾會愈忙愈窮。雖然,全書充滿陰謀論,不足為取,但能讓讀者充分認識到現代貨幣政策的起源與影響力。

10. 少了巴菲特,波克夏行不行?
這本書比我的書《買進巴菲特,穩賺18%》早ㄧ星期出版。我書的原稿詳述波克夏持股公司和旗下子公司,但是出版社要求輕薄易讀的原則下,刪了絕大部分。沒想到這本書不但詳列回去,還考據地更加周詳,遠勝過我。這是一本波克夏股東必讀的書!你當它家的股東,你要詳細瞭解這一家公司啊!讀這本書吧!












2016年11月24日

享受波克夏股價屢破新高之感

川普當選,股市不但沒跌還天天上漲,印證了「未來總是不可知的」話。
巴菲特挺希拉蕊又如何?川普當選,波克夏的持股大漲,帳面價值也跟著水漲船高。
未來總是不可知,會續漲、會大跌,不知。眼前先享受我們持股的波克夏股價屢破新高的感覺!

《挺希拉蕊又如何?川普當選,巴菲特狂賺110億美元!》

2016年11月19日

郭語錄共勉理財投資課

「郭台銘強調,看經濟不能只看一年,至少要看二年、三年。展望2017年,不要期望有多高的成長,現在先埋下成功的種子、成功的基因和DNA,他樂觀預估到2020年,全球經濟一定會復甦。
「他表示,最近看到很多報導,討論全球經濟是L型或V型的復甦,他認為L型或V型不是一個現象,而是一個結果。如果政府使用大量的貨幣寬鬆,造成短線反彈,V型經濟會變成W型,上去又會下來;反觀L型最後可以變成U型,採去比較長期的療法,最後總會上來。」(聯合報2016/11/19 A20報導)

理財投資也是如此:不能只看一年或更短期的報酬,至少要看二年、三年或更長期的投資報酬。展望明年,我們無需期望有多高的報酬成長。但求現在先埋下成功的種子(低價買進卓越公司)、成功的基因(充實自己的理財投資觀和人生哲學),我們可以樂觀地預估,至少到2020年,全球經濟復甦時,會先嘗到一些甜美的果實。
短線反彈的V型經濟,會變成W型,上去又下來,總報酬有限;反觀L型的漫長復甦,最後可以變成U型反轉,只要堅持長期擁抱績優股,逢低持續加碼,景氣再度上來時,總報酬相當可觀!
BRK.B 昨收$157.75,以2016Q3 的每股帳面價值$109.19 算,PBR=1.44,還不算太貴。未來若遇熊市,股價先漲到PBR=1.5 或PBR=1.6 的高位,再崩跌到波克夏股票回購初始價的PBR=1.2,為前一段日子約$143(PBR=1.31)買進的朋友來算,還有一大段安全邊際。展望未來,我們不必擔心。而且,BRK.B 的每股帳面價值會隨著每季季報的發布,逐步提高,我們的持股PBR 卻會逐步降低。