2024年3月3日

巴菲特2023年度信讀後分享3 (邱涵能)

波克夏兩大子公司的困境與未來

巴菲特今年提到兩個最大子公司BNSF(伯靈頓北方聖大菲鐵路公司)和 BHE(波克夏能源公司) 的隱憂。
巴菲特當年收購 BNSF時,看中了它的重置資本(約5,000億美元)高過收購資本,也高於現於會計帳目上所列700億美元的資本。鐵路運輸是美國經濟不可或缺的動脈,又有足夠獲利能力。然而如今卻錯估了 BNSF所面臨的困境:折舊費用的超支、極端天氣的破壞、火車司機高壓工作造成的缺工、運輸危機物品的風險。尤其在國家漲工資造成去年 BNSF盈利下降。
而能源行業面臨最大的危機是「一些州」監管環境的改變,大概是限制電價的調漲甚至降低電費。這跟台電面臨一樣問題:降低低成本的核能發電,調高高成本的再生能源,石油等原物料又上漲,但是電費凍漲,且面臨天災對發電與供電系統的破壞。巴菲特指出加州和夏威夷的能源公司因而有破產並收歸公有的情形。所以,BHE現在面臨到美國人口增加、工業成長和氣候變遷,需要投入更多的發電和輸電設施的建設。但是,建設曠日費時又需投入鉅額資金,美國政府的監管大閘,卻讓 BHE的投資回報難以預測與跌落。
面臨這樣的困境,波克夏有打算把這兩個超大的子公司賣出嗎?巴菲特寫道:「百年之後,BNSF仍是美國和波克夏的重要資產,這你可以相信。」可見巴菲特沒有打算要賣BNSF。但是,對BHE所說的是:「我和波克夏在BHE的兩位合夥人都沒有考慮到監管制度造成的投資回報失誤,我犯了個代價昂貴的錯。」看樣子他語帶保留。
但,我認為巴菲特是向美國政府抗議並施壓:你要私人企業投入公共建設,卻不讓人家得到該有的獲利,你的公共設施要怎樣建設完善,運行妥當?我舉一段巴菲特以氧氣比喻現金對投資重要性的話,也來比喻說明:
鐵路運輸和能源穩定對美國就像氧氣對人,平常時候你不會感受到它的存在,一旦缺乏了,你就無時無刻不惦念著它的重要(註)。

註. 巴菲特曾說:「現金對投資就像氧氣對人,平常時候你不會感受到它的存在,一旦缺乏了,你就無時無刻不惦念著它的重要。」

耶穌說:「凡喝這水的,還要再渴;但誰若喝了我賜與他的水,他將永遠不渴;並且我賜給他的水,將在他內成為湧到永生的水泉。」(若4:13~14)

2024年2月28日

巴菲特2023年度信讀後分享2 (邱涵能)

搥心肝的波克夏股票投資史

我在2011年開始投資美股,當時讀了屏科大EMBA,開始鑽研股票,非常想投資股神巴菲特的公司,可是不知道哪裡可以開戶,幸好有位教授推薦了我第一證券(Firstrade)。當時ㄧ開戶就買BRK.B ,我還記得當時股價是$85,我嫌貴,於是特別向天主祈求:賜我有$80以下的價格可以買入 BRK.B 。結果,天主俯聽了我的祈禱, BRK.B 一路跌到$83、$80、$79⋯⋯,我一路買,一路買,買到$75時資金用盡了,只能看著它繼續ㄧ路猛跌,最低跌到$66。
我當時買到的 BRK.B 平均價格是$79.5,你沒看錯,若放到最新的 BPS=$260 來算, 本淨比才 PBR=0.31,僅占每股帳面價值的不到 1/3。甚至以 2/26最高股價 $430來算,獲利是441%。多美妙啊!
後來的事⋯⋯讀者都知道:因為漫長的股價低迷讓我按捺不住,在隔年2012股價高漲到 $86左右 (從最低價 $66就漲了30%),我「暫時」清倉了,賣光了。我打的如意算盤是:等它再跌到 $80以下,我再來逐步建倉,買更多。但股價未來的走勢總不是過去歷史的足跡。2012年底美國聯準會為救經濟,量化寬鬆 (QE)大印鈔票,結果美股狂飆,BRK.B從此再也看不到2位數價格的車尾燈。2014再重新建倉已是$129了。
搥心肝的事不只是 $86清倉 BRK.B ,現在算算當時買到最多BRK.B 的股數,跟現在手中單單只抱波克夏股票的股數相比,也沒有差很多。似乎這麼多年汲汲營營地股票投資都「做白工」了!

以史為鑑,再回頭看看巴菲特今年股東信怎麼形容完美股東典範柏蒂妹妹 (Bertie):
「她聰明、睿智,喜歡挑戰哥哥的思維。與大多數股東一樣,柏蒂對會計術語有一定的瞭解,她關注商業新聞,每天閱讀四份報紙,但她並不認為自己是經濟專家。她明白,權威人士的觀點往往並不可靠,因此總是保持謹慎和獨立思考。簡而言之,她並非易於受騙之人。
「柏蒂1956年組建家庭後,20年來一直活躍在金融領域:她持有債券,將1/3的資金投資於上市共同基金,並買賣股票。她的投資潛力一直未被發掘。
「1980年,46歲的柏蒂不顧哥哥的勸說,執意全押波克夏股票。接下來的43年裡,她只保留了共同基金和波克夏股票,沒有進行任何新的交易。幾十年後,柏蒂成為了美國最偉大的投資者之一,她變得非常富有,甚至在捐出9位數美元的大筆慈善捐款後也是如此。
「現在,每年柏蒂都會仔細閱讀我寫給股東的信,期待從中獲取有價值的資訊。柏蒂投資不會冒任何風險,每年五月都會回到奧馬哈重新充電(參加波克夏股東大會)。」
信末,巴菲特建議為數眾多的美國投資者遵循柏蒂的投資推理,像她一樣,把所有的錢都投到波克夏股票上,然後就不再進行任何新的交易。

我想,我應該要好好仿效完美股東典範柏蒂妹妹 (Bertie),並重溫我2015年出版的《買進巴菲特,穩賺18%》書中箴言,努力擁抱波克夏股票,不再任意進出,告別搥心肝的股票投資史。

上主,我的磐石,我的救主!願我口中的話,並願我心中的思慮,常在你前蒙受悅納!(詠 19:15)

2024年2月26日

巴菲特2023年度信讀後分享1 (邱涵能)

願作終身股東的典範型股票

如果你像我一樣,將絕大部分的資產投入在股票(或ETF),而不是房地產、骨董名畫、黃金或定存來資產增值。
如果你像我一樣,投資股票十多年,看盡多少公司因產品或服務或財務被時代淘汰,股價因而崩盤,公司因而殞落,甚至其中有些是自己投資過的股票。
如果你像我一樣,曾焚膏繼晷研讀財經書籍和公司財報,自信滿滿認為可以「打敗巴菲特」,卻被巴菲特打敗或勉強追平他。
如果你像我一樣,退休了,不再為五斗米折腰,退休所得銳減,甚至有一天會枯竭,所以要依賴股票資產的增值來滿足退休生活,甚至期待可以過「更富足」的退休日子。
如果你想像我一樣,把雞蛋放在同一個籃子裡,集中精力看管好籃子的投資法,因而只想抱1~3檔股票(或ETF)的退休理財方式。
以上條件下,你選擇股票(或ETF)除了看它的成長性,還會看重什麼?什麼才是最該重視的?

波克夏追求的股東類型是怎麼樣的呢?今年給股東信中,巴菲特「找到」了一個完美典範:巴菲特的妹妹柏蒂 (Bertie)。她從1980年起,放棄原先自己主動選股投資的方式,全部押注波克夏股票和共同基金,不再做其他交易,如今成功致富。所以,全篇股東信,巴菲特都對著股東典範的柏蒂妹妹,娓娓道出波克夏以股東為本的經營理念和公司近況。
巴菲特說到,波克夏對股東有所承諾,絕不讓信任他們的股東遭受永久性的財務損失,所以採取了極端財務保守主義。波克夏所採取的方式:
1. 保留了遠超過傳統觀點的大量現金(含美國國庫券),為任何可能的金融危機做好準備。只求自救並救人(公司),不求被救,就像2008金融海嘯時一般。
2. 聚焦子公司和投資組合中多樣化的收益,好能在萬一面臨長期性的全球經濟疲軟、市場恐懼,甚至近乎停滯的情況下,仍然可以讓極低的現金需求維持公司的經營。
3. 絕不冒永久損失資本風險的投資原則:ㄧ生只做極少數的投資決策,避免犯下嚴重錯誤,投資搭上「美國順風車」,追求複利力量。

我想,「保護股東利益為出發點,嚴格恪守對股東的承諾,避免股東遭受永久財損,得到長期穩定投資回報,成就我們願作終身股東。」才是我放心去全力押注,願作終身股東典範股票。

2024年2月25日

波克夏市值何時破1兆美元?

波克夏股票市值雖還沒有破1兆美元——2024/2/23股價(註1)——但是,它的總資產(加上「負債」)卻已超過1兆美元(註2)。
而且巴菲特股東信中提到,2023年末波克夏資產淨值(歸屬於波克夏股東權益)有 5,613億美元,是美國公司中最高的。而和標普五百其他499家公司的總資產淨值預估不超過9.5兆美元,是波克夏1家公司的17倍。換句話說,波克夏股東們的資產淨值占了標普五百家公司的6%,足足有17分之1。太強啦!
美股市值前6大的 Microsoft, Apple, NVIDIA, Amazon, Google, Meta (Facebook),它們的股票市值都已超過1兆美元。我覺得波克夏的市值更應勝過它們,甚至能比它們的高市值走得更久,最終超車。
讓時間證明吧!
不過,最近漲多的波克夏股價,是否該停下來休息休息?雖然投資人總期望「賺更多」,但細水方可長流,跑遠的「狗狗」還是要回到「醉漢」身邊的。
轉彎思考:趁大漲的波克夏股價與熱衷的股民浮出水面時,我也多了更多發言的機會,可做更多的理財教育與投資知能培訓。賦閑如我,不亦樂乎!

註1. 以 2024/2/23收盤價 $417.22的市值 9,055億美元,和最高價 $420.56的市值 9,127億美元來看。
註2. 波克夏總資產2023Q4 為1.07兆美元。

2024年2月24日

2023Q4起買進波克夏B股合理價格

波克夏2023年報出爐,2024/2/12最新發行股數,合計為A股1,440,488股,相較2022年末時的1,459,773 (註1)減少了19,285股,-1.3%。因為2023年波克夏花了92億美元回購股票。
2023年末歸屬於波克夏股東權益為561,273m,相較2022年末的472,360m增加了88,913m,+18.8%。波克夏B股每股帳⾯價值:資產負債表-波克夏股東權益561,273m ➗最新發行A股股數1,440,488股,得到2023Q4波克夏A股每股帳⾯價值為$389,641,再➗1,500折算成B股,得到2023Q4波克夏B股每股帳⾯價值$259.76,相較2022年末的$215.73,增加了20.4%。但2023年波克夏股價漲幅,A股只有15.8% ,B股只有15.5%,都落後每股帳⾯價值20.4%的成長。
年報p.17記載波克夏自1965~2023股價的年複漲幅19.8%,59年來波克夏股價漲了4.3萬多倍!同時期的標普五百指數才漲了312倍!難怪有新聞標題寫:「波克夏股價即使崩跌了99%,依舊贏過標普五百指數」。若再加上2024年初至2/23最高價 $420.56的 17.9%股價漲幅,我告訴大家:波克夏近60年來股價已漲了5萬多倍!
2023年波克夏A股每股盈餘為 EPS=$66,412,換算為B股每股盈餘 EPS=$44.27,創歷年新高。
2023年波克夏保險浮存金增加了48億,來到了1,689億美元,約合新台幣5.3兆(註2)。
波克夏的約當現金2023年末來到1,632.91億美元,相較2022年末的1,250.34億美元增加了382.57億美元,+30.6%。若加上鐵路、公用事業和能源子公司的約當現金,則母公司的總約當現金達到1,676.41億美元,約合新台幣又一個5.3兆(註2)。

2023Q4波克夏B股每股帳⾯價值:$259.76。
PBR≦1.5 → BRK.B=$389.64
PBR≦1.2 → BRK.B=$311.71
PBR≦1.1 → BRK.B=$285.74
2023年波克夏每股帳⾯價值增加:20.4%。

年初至今波克夏一路漲漲漲,幾乎每隔一兩天都「小碎步」漲ㄧ點,到昨日2/23最高價$420.56已達  17.9%的股價漲幅。若以2023Q4波克夏B股每股帳⾯價值$259.76來算,PBR=1.62,相對我出書這9年來的本淨比,有點高。但若相對我書中p.56所寫的過去20年來的平均本淨比1.6倍,則「剛剛好」。

耶穌說:你們求,必要給你們;你們找,必要找著;你們敲,必要給你們開。(瑪7:7)
聖施禮華:你們祈禱。還有什麼世俗的事務,能得到如此成功的保證。(道路: 96)

註1. 波克夏2022年末的發行股數的資料取自2023/2/13。
註2. 以2/23收盤匯率1:31.5來算。

2024年2月23日

出書9年推薦的BRK.B 還是有打敗標普500

美股、台股年初至今都大漲,感謝天主!出書至今8年半,我全書唯一推薦的 BRK.B 還是有打敗標普500指數和VOO!
如今股市高漲,尤其 AI題材股更狂飆,大夥又再樂於談論股票,並且「勇於」下場投資股票。好處是讓我這個「過氣理財作家」又有發言機會,說的話又有人願意聽了。但壞消息是:現在高漲的股市可能不是入手的好時機!至少現在買股票的價格都「不便宜」。
這個週六 (2/24)波克夏即將發佈年報,讓我們拭目以待看看波克夏去年第四季到底內在價值增長多少?

PS1. 2015/10~2024/2/22: BRK.B ↑210.3%,S&P500 ↑150.2%,VOO ↑150.6%。
PS2. 2024/2/23 世界日報張大仁報導:MRB Partners分析師科爾馬(Phillip Colmar)指出:「美國大型股票,像是『七巨頭』,它們充滿了泡沫,獲利預期非常高,估值也非常高,不容有任何失望的空間。」

2024年2月16日

現在還可以買波克夏嗎?

波克夏股價又創新高,昨晚(2/15) BRK.B終於突破$400。似乎大夥突然又對買進波克夏感興趣——當然台積電漲更高,輝達 (Nvidia)更是一年多來的「絕對飆股」。
每當波克夏股價低迷的時候,大夥就覺得巴菲特「寶刀已老」,頗有「廉頗能飯否」的疑慮。一旦波克夏股價逆勢上揚、跑贏大眾,大夥又突然醒過來:波克夏非常值得投資,甚至是可以「存股」的。
波克夏股票為什麼可以買進、為什麼值得存股,我的書中已經詳列了。但如今我們再細思:波克夏財務結構堅若磐石,不怕任何金融危機;波克夏公司文化誠實信任,讓人發揮所長、自我實現,創造最大工作效益;波克夏持股與子公司不但具有持久競爭力且持續獲利,這讓公司內在價值不斷成長;波克夏更備有隨時「危機入市」的準備,龐大的資金就擺在那兒,如我昨天文章提到「可以再創公司內在價值大幅成長的機會」;波克夏接班人早已浮出檯面,可以隨時接班巴菲特——但在此之前,我們還是樂於讓巴菲特總理一切。呵呵!
如今又有讀者問到:「現在還可以買波克夏嗎?」「當然可以。」只是目前股價有點高。最重要的是「你想要的買進策略是什麼?」
我常推薦大夥去看我書中的 <表2-6 買進波克夏股票的投資策略> ,其中列了6種買進策略。如果,你可以耐得住性子,我最推薦的是「3年12期保守的定期定額買進」和「2年12期積極的定期定額買進」這兩種策略。
為什麼?
因為很多想存波克夏股票的讀者常常是讀完書後一時衝動,或許是當波克夏大漲時一片樂觀來存股。但是,股市本來就是牛市和熊市輪流出現,常常是一段漫長的大牛市之後,投資人都忘了大熊市長怎麼樣時,乍然來臨,清洗投資客,逼退原本說要「存」波克夏股票的投資人——當然在漫長牛市中,常常也會有幾次股價下跌的「修正」出現。所以,用漫長12期分批慢慢買進波克夏的好處:一來,當你持有波克夏時,你跟它就有了關係 (《小王子》),就會更關注它,更想多瞭解它,給自己一個時間慢慢瞭解,思考是否願意繼續買更多。二來,更常的買進時間可以避免「買高」,因為「買高」就容易「殺低」。三來,長期的分批買進更可以讓自己的投資時間跨越熊市的考驗——至少也有股價「修正」的磨練——省思自己是否經得起股價下跌、崩跌的折磨,是否適合投資股票。這是我最衷心的建議!

綜上所述,我也覺得目前還留在我的粉專和部落格上的「老讀者」,應該是有抱著波克夏走過股災的考驗,尤其歷經2020年Covid-19美股4次交易融斷的大熊市。恭喜大家「蛻變」成長!

我們與天主合作的人,也勸你們不要白受天主的恩寵——因為經上說:「在悅納的時候,我俯允了你;在救恩的時日,我幫助了你。」看!如今正是悅納的時候;看!如今正是救恩的時日。(格後6:1~2)

PS. 最近文章少,一來是退休生涯慢步調,慵慵懶懶;二來是缺乏讀者粉絲的問題刺激,不知道要寫什麼——大夥兒沒問題,我就無需嘮叨。所以,你們的提問是我的靈感來源啊!