2017年5月19日

房貸所得比7-11指數--檢視房價泡沫化的標準

房貸是否合理,是否超過購屋家庭的還款能力?我以自創的「房貸所得比7-11指數」來評估。社區或城鎮的房價是否泡沫化,我們也可以用這樣的標準來檢定。
房貸所得比就是房屋抵押貸款額度相對於家庭年所得的倍數,它如同評估股票買進價格是否合理的指標:本益比(PER)。股價本益比(PER),指的是買進股票的每股價格和股票公司每年每股預估獲利的比率;房貸本益比(PER),則是向銀行房屋抵押貸款額度和家庭年所得的比率。
計算房貸所得比,我們先畫出「保守」和「浮濫」的兩條線,檢視銀行放貸的情況。
ㄧ、保守放貸:自備款30%,貸款期限20年,每月還款金額不超過家庭所得25% (1/4)。房貸所得比:20年年薪✖️年所得25%➗貸款比率(1-自備款30%)=7.1倍。
二、浮濫放貸:自備款10%,貸款期限30年,每月還款金額不超過家庭所得33% (1/3)。房貸所得比:30年年薪✖️年所得33%➗貸款比率(1-自備款10%)=11.1倍。
7倍房貸所得比算是保守,超過11倍算是浮濫放貸。這就是我所謂的「房貸所得比7-11指數」:在7到11倍家庭年所得比間的房貸,是家庭收入能負荷的房貸額度。
保守的放貸計算是根據霍華·馬克斯在2013年所寫的《投資最重要的事》一書所寫「二十多年前,抵押貸款不可避免的會讓人直接聯想到保守這個詞。房屋買家的自備款是房價的20%至30%,傳統上,每個月的房貸還款金額不會超過所得的25%,房屋會小心估價,而且借款人的所得和財力狀況都必須有文件證明。 」
當檢視我們的社區或城鎮房價是否泡沫化,我們可以用這樣的標準來檢定。當社區或城鎮的平均房價超過當地家庭平均年所得的11倍時,就超過家庭月收入和年收入所能負荷的還貸能力,房價已經是泡沫化了。

2017年5月8日

股東會後,我對投資IBM的觀點

2017年波克夏股東大會中有股東問到IBM的投資,因為巴菲特最近賣了IBM原三分之一的持股。他明白表示,投資IBM是他犯的錯誤。相對於IBM,巴菲特提到蘋果的客戶就是一般消費者,而IBM的客戶則是機構、法人。投資就如可口可樂,直接擁抱一般消費者的產業比較值得投資。
霍華·馬克斯在《投資最重要的事》一書中,將以基本面為主的投資方法分為價值投資(value investing)和成長股投資(growth investing),這正是刻板的葛拉漢式價值投資法和費雪式成長股投資法。然而,巴菲特的成功在於融合了兩種似乎不同的觀點:成長永遠是價值的一部分。
簡單分析IBM近5年的損益表,它2012年到2016年的淨利分別爲166.0億、164.8億、120.2億、131.9億和118.7億(如圖)我們看到除2015年外,都是負成長,尤其去年的淨利降到最低。EPS的減少程度較小,那是因為IBM積極回購股票。所以,IBM的財報讓巴菲特不再認為它具有成長股的特質,雖然這幾年來IBM積極轉型,但亮眼的未來不那麼確實可期。
即使在巴菲特表達看錯IBM時,別忘了他還持有原三分之二的股票。難道他這麼赤裸裸地表示,不怕IBM 股價崩跌讓他出清不了?我猜巴菲特在股東會中表白自己看錯IBM的投資有可能是:一、誠實以告。二、放消息讓IBM股價跌,好買更多。三、放消息讓IBM股價跌,好讓IBM買更多(IBM積極回購股票銷毀)。以巴菲特的誠信,我比較相信是第一的可能性。但是,第二和第三也是很有可能的啊!如果IBM 股價真的大跌之後。
為什麼巴菲特認爲IBM不再具有成長性了,我還會認爲價值投資人的他可能加碼IBM?馬克斯在同書中繼續提到:「成功投資不是因為買到好東西, 而是因為東西買得好。以低於價值的價格買進,就我看來,這是最可靠的獲利方式。在橡樹資本我們會說:買得好,就等於成功賣出一半。」我之前的文章把IBM分類成「金牛」--沒有太多成長性,也無需太多資本支出,就能產出源源不絕現金的產業。買進「金牛」型公司,最重要的是「低價」,愈低愈好!
所以,為我來說。若巴菲特表白後IBM股價大跌,雖然我現有IBM持股的市值會萎縮。但是,也給了我更好的機會:更低價、更大量地買進IBM 的股票。想想去年初IBM $117的低價,真是令人流口水又捶心肝!


2017年5月6日

波克夏2017 Q1財報出來了

BRK.A的BPS=$178,073,所以BRK.B的BPS=$118.72。比去年底BRK.B的BPS=$114.74,增加了3.5%。
At March 31, 2017, our book value had increased by 3.5% since yearend 2016 to $178,073 per Class A equivalent share. 


2017年5月4日

期待本週末的波克夏股東會

這個週末夜(2017/5/7)一年一度的波克夏股東大會(Berkshire Hathaway 2017 Annual Shareholders Meeting)登場了!Yahoo Finance 即時播出,有中文口譯喔!
廣邀波克夏股東夥伴們、巴菲特粉絲們、價值投資朋友們,週六晚上我們一起熬夜收看!

2017年4月20日

我喊「衝鋒」,你「陷陣」

這似乎不是一個好事!自己在一邊耍嘴皮子納涼,卻要別人肉搏拚命。我自己老在粉絲專頁和部落格鼓吹買進波克夏股票,自己卻不動或買得少,這樣做對嗎?
我可能要先自圓其說。首先,我波克夏持股成本是每股$131.5,現在股價約$163。其次,波克夏占我現有投資組合的47%,接近一半。所以,為我來說,要加碼,要達到更好的投資報酬率。要嘛,波克夏股價更低ㄧ點,低到離我的持股成本不太遠的價位;不嘛,我抱持的現金比太高,短期又沒有其他更吸引人的投資標的。這樣,為我來說積極加碼才有意義。
但為想投資波克夏股票的讀者來說,就看你現有的投資組合、現金比率以及想採取的投資策略了。每個人想法不同、作為不同、心理承受的情況也不同。若要投資波克夏,你該瞭解它、瞭解它的CEO,也該選定適合自己的投資策略確實執行。
股價下跌不是壞事,反而是能買更多的機會。股價上漲為不是空手的人更是喜悅。
有人問:波克夏B股股價會不會來到200美元?當然會!只要波克夏不倒,只要波克夏持續獲利,它的股票遲早會站上200大關。只是哪一天?誰知道呢?反倒是我想要問ㄧ問:波克夏B股股價來到200美元大關時,你覺得貴還是便宜?你會不會賣?你先別衝動回答說「當然貴」,以及「考慮先賣,再逢低買進」。因為,所謂波克夏股價貴還是便宜,我們是以本淨比(PBR)來檢視。若現在馬上漲到$200,以去年底每股帳面價值BPS=$114.74來算PBR=1.74,有一點高,賣了,情有可原。但若是因爲波克夏帳面價值年成長率低--假設為10%--導致股價低迷,假設在2020年底,股價才來到$200。這時波克夏BPS=$184.8,PBR=1.08。你若在$200這個價位賣出波克夏股票,你會發現很好賣,因為波克夏公司正在回購自家股票--巴菲特定的PBR<1.1 股票回購標準--請問這時候你還會覺得波克夏股價昻貴了嗎?
或許我喊「衝鋒」,買完波克夏股票後,你會「陷陣」--股價跌到買進價以下。但是,好公司的獲利力,總有一天會強力地把股價拉拔上來!我們拭目以待。

2017年3月31日

推動書本再刷,我們大家一起來!

問時報出版社李總編--我的出書知遇總編--似乎博客來等三大書店庫存《買進巴菲特,穩賺18%》一書已不多,是否考慮二刷?她提出了數據說,截至去年底還庫存了900多本,等庫存清倉了就會二刷。
在此,我要邀請讀者、網友和巴菲特粉絲們,我們一起來行銷《買進巴菲特,穩賺18%》!讓這本好書得到更多讀者的青睞,也讓更多讀者藉由這本書、我們的粉絲專頁和部落格獲得良好理財觀、投資法。尤其,邀請馬來西亞的讀者們一起行銷。因為,本書的銷售量決定了當地書店是否願意再進貨的意願,也影響了這本書是否能進一步銷售到香港、印尼、泰國、新加坡甚至越南華文市場。
出書ㄧ年半,我自己不但沒有原地踏步,反而隨著更多的閱讀、研究以及討論,讓投資觀更加成長。現在的我,思想比寫書當時更成熟了,研究也更深入了!但是,書中的內容與論述,我至今仍無法反駁。這表示,書中所論述的觀念與方法是相當成熟與正確的投資法則。
很高興能將自己所學所思所成,分享給大家,更高興藉由出書、設置粉絲專頁與部落格認識志同道合的投資朋友。我們ㄧ起努力分享、行銷《買進巴菲特,穩賺18%》ㄧ書與其投資知識。

2017年3月23日

現在是不是進場波克夏的時機?

最近,有許多朋友和讀者都問到這個問題。當然,這話題源自波克夏股價最近幾個月大漲,一洗之前許多人對它成長趨緩的擔慮。但是,我覺得我們不該這樣問:「現在是不是進場波克夏的時機?」而是該問問:「波克夏還值得投資嗎?」若是,那「我們該擬定怎麼樣的投資策略來布局呢?」
波克夏當然還值得投資!它有那麼多源源不絕生產出現金和浮存金的子公司、持股公司、保險公司和再保公司,公司的獲利能力和競爭優勢無可置疑,即使景氣重度衰退也一樣。
既然如此,我們現在是不是進場波克夏的時機?那就要問問自己了:你打算配置多少%的資產去買股,你敢配置多少的資產在波克夏股票上?你打算抱多久的時間?你打算布局多久的時間來陸續買進?股價若下跌,你打算賣出還是加碼?若重跌了呢,你會不會後悔買進,還是惋惜沒有資金加碼?
若你還沒想過,還沒想清楚,或是還三心兩意--也因爲沒有讀過我的書,沒有讀熟我的書,沒有讀透我的書--那還是不要買波克夏股票罷!免得心猿意馬,忐忑不安,追高殺低。
但,若你的答案都是肯定的,欣賞巴菲特的投資績效與投資理念,喜歡波克夏蘊含的內在價值,那我們就來談談擬定怎麼樣的波克夏投資策略吧!
投資波克夏的策略,我書中表列了6種,p.81。分別是:
1. 隨時買、隨便買:PBR <=1.5就陸續買進。
2. 費雪的建議:找到聖杯就應開始買進,幾年後再投入最後的資金。
3. 3年12期保守的定期定額買進。
4. 2年12期積極的定期定額買進。
5. 3個月1期存進波克夏B股。
6. 12期彈性定期不定額買進。
我建議:自己要先算好有多少資產可投資股票,先想好自己願意投資到多大的%在波克夏股票上,是要全壓在波克夏單一一檔股票,還是採用以波克夏股票爲主的「進可攻、退可守」的投資組合。算好、想好,再來思想要採用6種策略中的哪一種來執行。你總不能說要定期定額的存股,結果又變成隨時隨意的買進了罷!
買了波克夏股票,讓我們一起把心思關注在波克夏內在價值的增長、護城河的加寬。股價,我們參考參考!大跌的時候,欣喜加碼;小跌的時候,一旁觀望;大漲的時候,享受一下。
有人問我:最近波克夏股價漲那麼多,是否該先獲利了結,等之後逢低再加碼?我說:如果它現在漲到PBR>2.5或PBR>3,或許就可以先賣了。也就是說,年底前股價漲到$300時。他聽完說:「那我還是不要賣算了!」這就是投資波克夏的真諦:不要賣!所以,股價小漲小跌,看看就好。甚至不用看,去荒島釣魚去吧!