2016年8月25日

若川普當選的投資策略

今年年底可預期的最大利空,就是川普當選美國總統。鉅亨網的報導《當心 川普仍有可能贏得總統大選》提醒了我們這項股市危機的存在。目前的民調雖然ㄧ直都是民主黨的希拉蕊領先,但是,民調參考就好,不能盡信。正如英國脫歐公投民調始終無法反應最後結果。
如果川普當選了美國總統,我們的股票該如何處理,是抱是賣?
我想,前文《「英國脫歐」投資策略》的觀點仍可繼續參考用:「面對這樣五五波、機率各50%的未來事件,我們該如何布局投資呢?我認為,滿倉可能面對股市崩跌危機,空手也可能錯失大漲良機;保留6成倉位、4成購買力,或許是不錯的選擇。」
美國總統大選前,若持股倉位高,盡可能保留部分購買力,可賣出部分平庸公司或股價比較沒有低估的股票;若現金部位較大,保持原狀。希拉蕊當選,抱股歡樂,現金則等待下次機會入市。川普當選,股價必崩跌,快速加碼,因為情緒很快就會宣洩完畢。但是,不要買滿。因為,川普當美國總統,肯定還會發生一些不可思議的事件,還會有危機入市的機會。
川普當選美國總統會不會是世界末日、第三次世界大戰、二度冷戰或經濟大蕭條的再度來臨?巴菲特在今年波克夏股東大會中說:無論誰當選美國總統,美國經濟依然會繼續成長,沒有任何總統當選人能改變這樣的趨勢。
巴菲特一貫樂觀的言論,呼應了他之前寫給股東信中的觀點:美國最好的日子就在前方(America's best day lies ahead.)。
所以,我認為這樣利空的事件正是危機入市良機。不用怕美國的未來經濟將大蕭條,也不用怕股市將直直落或持續低迷。只要選對好公司,只要買到好價格,投資自會享受到高報酬。
好公司的股票不會天天上漲,卻能夠天天為我們股東賺進錢來。這樣的好公司就是危機入市的好標的,就是能與我們共創價值的好夥伴!

2016年8月16日

熊市希望中跌,牛市憂慮中升

之前的文章《牛市憂慮中升,熊市希望中跌》,但這ㄧ篇,我把前後換過來講。
鉅亨網【呂忠達專欄】《八年央行極端寬鬆政策走到盡頭?!》提到目前全球總體經濟的隱憂:「各國中央銀行的寬鬆政策,對於刺激國內的需求,幾乎沒有效果。我們已經接近寬鬆貨幣政策的極限了。」這是即將卸任的印度央行總裁拉詹說得話。
金融海嘯後,從美國央行(Fed)開始的寬鬆貨幣政策,到各國央行的東施效顰。尤其我們所熟知的,日本央行配合安倍晉三首相的救經濟「三箭」政策;歐洲央行救歐債的寬鬆貨幣政策,甚至上直昇機直接撒錢;英國脫歐公投後,也降息兼寬鬆貨幣政策,市場估計未來英鎊也將跌到與歐元平價的情況;更不用說中國大陸也ㄧ樣寬鬆救股市、救房市、救經濟成長率;台灣央行降息救經濟成長率
全球主要央行使盡全力寬鬆貨幣政策救經濟,經濟能否救回金融海嘯前的高峰,我們不知道也無從期待。但是,過度的寬鬆貨幣政策是否會讓現代貨幣--也就是「紙鈔」--變得ㄧ文不值,很讓人憂慮!我們不能「坐以待斃」。怎麼辦?方法就是去擁抱有價值的資產,甚至能夠不斷增加價值的資產。
在這,我要引用流浪教師華倫存股周文偉老師書中的話:「沒有天天上漲的股票,卻有天天賺錢的公司。」股票是有價證券,更明確的說是擁有一家公司部分的股權。若這家公司的產品或服務能被消費者天天消費,它就能天天賺錢,它的股東也能享受因它的獲利所帶來資產價值天天的成長。
投資是與贏家共創價值!投資股票,要與最卓越的公司ㄧ同創造內在價值的成長。
正如之前文章《現代貨幣政策下,贏家的理財投資》所提:「我們無法打破現代貨幣政策,無法逃離現代貨幣政策,但是,我們可以跳脫現代貨幣政策的奴役,只要學會贏家的理財投資觀。」
牛市總是在重重憂慮中走高,熊市則是在陣陣希望中下跌。雖然,最近美股、台股都屢創新高。但是,只要市場沒有走向極度樂觀與狂歡--如同2008金融海嘯前的狂飆、去年夏天陸股的狂歡,牛市總是會在重重憂慮中步步走高。只有在眾人都沉醉於股市的狂漲時,就要警覺熊市的來臨。

2016年8月6日

2016Q2 起買進波克夏B股合理價格

波克夏官網美中時間2016年8月5日公布第二季季報(台北時間8月6日)。我們的粉絲專頁和部落格馬上更新波克夏B股的合理買進價格。
以昨日8/5收盤價 BRK.B=145.65來計算,PBR=1.37。再次強調,這是過去本淨比。因為,相對季報顯示的6/30,波克夏帳面價值肯定又增長了。
波克夏股價近兩年來雖然都在盤整,但為我們巴菲特主義價值投資人來說反而是好事。短空長多,現在的盤整讓我們多買一點,為將來的大漲獲利鋪路。

2016年7月6日

基督徒的理財觀

耶穌說:「你們貧窮的人是有福的,因為天主的國是你們的。」(路5:17) 又說:「神貧的人是有福的」(瑪5:3) 面對救世主耶穌這樣「神貧」的要求,基督徒該有怎麼樣的理財觀呢?聖施禮華說:「真正的神貧,並不在於匱乏,而在於不眷戀,自願地放棄對事物的主權。因此,有些窮人實際上很富有。有些富人實際上很窮困。」(道路632) 所以,真正的神貧在於「不眷戀」!不眷戀世物與財富。
不眷戀的神貧精神如何應用在我們的職業、收支、工作、退休、理財與投資呢?《富爸爸,窮爸爸》一書寫到:「富人買進資產,窮人只有支出,中產階級買他們以為是資產的負債。」我在《買進巴菲特,穩賺18%》書中解釋到:所謂的「窮人」,不是因為收入低,最主要的是「入不敷出」!貧窮往往不是實際的收支問題,而是觀念、價值觀形成的理財問題。貧窮往往也來自於內心貪婪無度、欲深溪豁,想要占有一切不屬於自己的事物,眷戀貪財,不可自拔。正如我在書中所提倡的:我們不需要成為超級大富翁,但絕對要有財務上的自由。我們不要被錢牽著鼻子走,不要被負債逼得失去自我。我們要能在短暫的人生中做自己想做的事,享受想做的工作,享受工作帶來的滿足與成就感,過想要的生活。這就是財務自由的富人。(書p.18~19)
不眷戀的神貧精神讓我們節制慾望、量入為出,平衡我們職業與生活上的收支。更積極的做好理財與投資,提早自職場上退休下來,一來多陪伴家人,彌補天倫之樂,二來重新出發,在自己有興趣的工作上,展開事業第二春。
基督徒的理財觀,不是不工作,畢竟「工作,是人的原始聖召,天主的祝福。誰若以為工作是一種懲罰,實在是大錯特錯。」(犁痕482)「耶穌一生三十三歲:有三十個年頭,生活與靜默、隱蔽、服從和工作之中……」(犁痕485) 工作是人的原始聖召,我們基督徒被召喚著去工作--工作是把每一件事情做好,而非單指有薪資報酬的職業。「讓我們動手工作吧,工作的又多、又好,而且不忘記祈禱是我們最好的武器!所以我永不厭倦的重申:我們應當是身在世間,心在默禱,我們是化工作為祈禱的靈魂。」(犁痕497) 化工作為祈禱,聖化自己,聖化工作,聖化他人,方是我們基督徒的聖召。
富人不為錢工作,卻讓錢為你工作。我們理財、投資需要多充實理財知識。正如我書中所寫:「你的思想是你最珍貴的資產!要磨練出投資智慧,除了多閱讀,就是靜心思考。因為閱讀與思考,正是成就巴菲特和孟格兩大投資家的方法。」(書p.229)  閱讀與思考也是一位投資家最重要的「工作」!投資家不會無所事事,也必須積極的工作--也就是大量的閱讀,包括閱讀財報、分析財報,靜心思考,獨立判斷,力行知行合一。
「似乎所有的罪都在等待無所事事的一剎那。其實無所事事本身就該算是罪了!一位為基督工作的人,不會有空閒的時刻。因為,休閒並非什麼也不做,而是做一些不必太費力的事。」(道路357) 基督徒的理財投資是善用時間,閱讀學習,思考判斷。不安逸於現在的職業收入,盲目寄望於退輔制度、勞退基金、各式年金。能夠自立自強,成就低風險、高報酬的理財投資成果。
理財與投資正如我書中所下的兩個定義,基督徒的理財應該是「謹慎、節制並且合理地分配及運用個人現在和未來所有能掌握的資源。」不讓高收入、高支出的生活模式形成「由儉入奢易,由奢返儉難」的財務狀況。也不使用債務去買進「負債」--這裡說的負債是指不會為自己賺取現金,反而會在未來持續消耗現金的東西,例如豪宅、豪車、奢侈品。基督徒的理財應該和富人想得一樣--利用債務來買進資產,讓錢為自己工作。
基督徒的投資應該是「與贏家共創價值的投資」--找到一家(或幾家)卓越企業,買進它(它們),與它(它們)一同共創價值。卓越企業能為時間所淬煉,不為時代所淘汰;所提供的產品或服務,能滿足客戶,增進人類文明的進展。反之,平庸企業、拙劣企業阻礙文明進步,無法理解客戶需求,形成投資浪費。所以,投資卓越企業正如巴菲特所言,該學會兩件事:如何評估這一家企業,以及如何看待它的市場價格。
投資成功更能行善,尤其基督徒投資家更需心懷慈悲心:「你們應當慈悲,就如你們的父那樣慈悲。」(路6:36) 慈悲是天主與人結合的道路,使人懷抱希望,感到自己永遠被愛。「再一說:小量播種的,也要小量收穫;大量播種的,也要大量收穫。每人照心中所酌量的捐助,不要心痛,也不要勉強,因為『天主愛樂捐的人』。天主能豐厚地賜與你們各種恩惠,使你們在一切事上常十分充足,能多多行各種善事。」(格後9:6~8)
所以,基督徒不是不理財、不投資。基督徒懷抱不眷戀世物的神貧精神理財投資。基督徒的理財觀是合理分配及運用個人所有能掌握的資源,並與贏家共創投資價值。基督徒心懷慈悲,理財投資的收穫勇於行善,行善使人懷抱希望,感到自己永遠被愛,走向天國的美滿旅途。

2016年7月1日

評估波克夏的內在價值

有讀者朋友分享了這一篇文章,作者Mr.America 港股那點事,文章由但斌先生轉發。但斌是中國大陸的巴菲特主義價值投資家,有「中國巴菲特」美稱。本文作者Mr.America 港股那點事文中提出了巴菲特如何為波克夏估值(為譯名統一,「伯克希爾」本文都改稱為「波克夏」)。他是用本益比(PER)來為波克夏估值:「為了保險起見,我們將PE倍數定位10,從而提高安全邊際,保證資金的安全。因此,我們可以得出波克夏目前的內在價值是每股283,000美金左右。」而且是以PER=10來估值。
但是,我書《買進巴菲特,穩賺18%》採用的是以本淨比(PBR)為波克夏估值。PBR=1.5。我的理由正如巴菲特寫給股東的信中所說的:波克夏的一些事業,其內在價值遠遠高於現有的帳面價值,但年復一年,由於相對帳面價值的溢價變動都不大。因此,為了減少主觀因素影響,評估波克夏的績效時,可使用替代性指標--帳面價值。這就是利用本淨比(PBR)的方法(書p.53)。
巴菲特在2010年度寫給股東的信上提到,波克夏擁有龐大的未實現投資損益,例如所持有的股票、債券和來自子公司未實現損益。所以他們可以給出任何想要的淨利數字,因為未實現投資損益的計價方式本身就具有相當彈性。因此,以本益比(PER)來估算波克夏內在價值不太實際(書p.55)。
這是巴菲特的觀點:該用本淨比(PBR)來評估波克夏的內在價值,不應用本益比(PER)來評估。就如文中所提的觀點:「波克夏存在被低估的可能性:1. 業務複雜,很多人無法對波克夏估值。」所以,採用最講究「誠信」、又最瞭解波克夏的巴菲特觀點比較可能趨近於事實。
當然,ㄧ事多面,本文作者採用本益比(PER)來評估波克夏,卻還是得出波克夏股價遠低估了內在價值!這和我另一量尺--本淨比(PBR)得出的結果殊途同歸。波克夏現今股價真的低估內在價值了!至於原因,很多!但是文中所提觀點滿值得玩味:「華爾街分析師很少研究波克夏也是有原因的,因為它一年到頭都沒幾筆交易,無法為經紀人帶來傭金和利潤。」這為我們波克夏投資人是好消息,因為我們可以逢低多買一點BRK.B!
BRK.B昨天2016/6/30收盤價$144.79,以2016 Q1的帳面淨值$104.91來看,PBR=1.38--這是落後本淨比。以年複成長力12%來預估現在的本淨比PBR=1.34。
http://blog.sina.cn/dpool/blog/s/blog_4a78b4ee0102wpmf.html

2016年6月26日

旅鼠般的市場,英國脫歐投資反思

2016/6/24黑色星期五,因為英國脫歐引起全球股匯市大跌。看看當天開票脫歐派已經確定獲勝時,交易員的驚慌忙碌、匯率的暴漲暴跌、全球股市的跳水反應,再再都顯示大家都沒有英國「真會」脫歐的心理準備。可是,選前的民調一直都是拉拒戰,雙方互有領先。即使公投前一週,似乎因著留歐派女議員被殺,導致留歐派民調稍稍領先,但這樣的領先幅度不大,甚至因著各種民調的盲點,讓這樣的領先沒有顯著意義。
一個人想要什麼就會關注想要的部分,最後變成只相信想要的結果。投資人最想要的是安全、穩定、可預測的投資環境、政治立場。這樣的心理正反應在公投前一週的股匯市走勢。英國留歐對全球投資人是最理想的結果,於是,稍有透露出英國可能留歐的民調新聞,股市就「欣喜」上漲,英鎊也逆轉升值。公投前一天,金融市場似乎已經非常肯定英國不會脫歐了,股市收盤漲幅不小。
未來總是不可知,沒有人能夠預測未來。公投既還沒結束,開票也還沒開始,誰能百分之百預知留歐必成?
投資最重要的是控制風險。在前一篇文章中,我就提到這次公投是五五波,脫歐和留歐的機率各是50%,不到公投結果出爐能知鹿死誰手?當時我就建議:「滿倉可能面對股市崩跌危機,空手也可能錯失大漲良機;保留6成倉位、4成購買力,或許是不錯的選擇。」隨時給自己保留「購買力」,尤其面對重大事件前給自己保留更多的「購買力」,是智慧投資的策略。如今,英國人選擇脫歐,全球股匯市動盪,但危機就是入市良機,是讓我們買便宜好股票的良辰吉時。保留的購買力就能在此發揮作用。
明天台股開盤,我想,還會再補跌週五未跌夠的部分。下午歐股、晚上美股應該還不會「馬上」止跌反彈罷!我們投資人還有機會繼續「危機入市」。
6/24週五,單單這一天,我自己的資產淨值就減少了4%。為此,我感謝天主,勉勵自己,這不是我等待「危機入市」加碼夢寐以求好股票的時候嗎?為什麼要難過呢?應是喜樂迎向機會的時候。孟格說:投資要徹底研究,「堅守原則,等待機會,奮力出擊。」感謝天主!請幫助我「掌握機會,奮力出擊」。

2016年6月17日

「英國脫歐」投資策略

英國下週6月23日即將舉行「脫離歐盟」公投,這是目前全球影響力最大的經濟事件。據報導,英國一旦脫歐,將引發全球股市下跌及匯市暴衝,英鎊及英國股市可能重挫,歐元可能貶值並且讓瑞郎猛升,影響不謂不大。因此,全球主要央行正盯緊事件、備戰中。
脫歐公投的民調數據各有勝負,我們不在英國不知道英國人真正的想法。光從新聞來看,我認為是五五波--也就是脫歐和留歐的機率各是50%。不到公投結果出爐,誰都不知鹿死誰手。對此,新聞報導,部分基金和投資銀行早已委外進行民調,希望可以早先一步知道投票結果,以做最佳投資決策。畢竟,一旦英國脫歐,難免股市大跌、匯市暴衝;反之留歐,則是利空出盡,股市可能會大漲。
面對這樣五五波、機率各50%的未來事件,我們該如何布局投資呢?我認為,滿倉可能面對股市崩跌危機,空手也可能錯失大漲良機;保留6成倉位、4成購買力,或許是不錯的選擇。
危機就是入市良機,是買便宜好股票的良辰吉時。英國脫歐新聞造成全球投資人恐慌,果真脫歐也將造成英國、歐盟乃至全球股市重挫,這正是入場揀便宜的時刻。但是,誰知道英國真會脫歐還是留歐?所以,價值投資人可選擇在投資標的價值低估的時候加碼。我認為,若持股倉位已滿,盡可能保留部分購買力;若現金部位較大,可以在公投前「逢低」先買一點,若脫歐、加碼,留歐、持股觀望。時時保留部分購買力危機入市,是巴菲特主義價值投資人智慧的選擇。
面對未來我們不可知,但是我們可以做好準備。以我來講,持股倉位雖高,但仍有不少購買力。我現在盯緊幾個投資標的(包括波克夏)。英國公投前若股價被低估,就先買一點。公投後若留歐,就笑看持股倉位漲起--當然,不一定會「大」漲;若脫歐,我還有不少的購買力加碼。
投資波克夏的朋友,現在波克夏股價正跌得不錯,昨天BRK.B $138.96~$142.05,約PBR=1.3左右。若空手,可「逐步」買進;若已持倉,可密切觀察是否「重跌」再加碼。若這次事件最後落得「雷大雨小」,波克夏股價下跌得不多,買不到。我想,也不用失望,因為機會總會再次來到。